2028年のHBM需要、ブロードコム向け4万1003が最大になる

エヌビディアの比率は2026年に47.4%へ上がってから32.2%へ下がる

シティの説明は、エヌビディアの比率が2025年のおよそ40%から2028年のおよそ32%へ下がると書く。両端だけを見ればそのとおりで、2025年は8400を2万965で割って40.1%、2028年は4万939を12万6990で割って32.2%になる。

ところが途中に山がある。2026年は2万2003を4万6409で割って47.4%で、2025年より7.3ポイント高い。2027年も3万2503を7万5157で割って43.2%あり、2025年をなお上回る。比率が2025年の水準を割り込むのは最終年だけである。さかのぼると2021年は69.6%、2022年61.5%、2023年51.6%、2024年41.2%と下げ続けており、2026年の上昇はその流れが一度止まることを意味する。両端を結んだ「下がる」という一言は、間にある反転を覆い隠す。

ブロードコムの比率も一本調子ではない。2025年18.3%、2026年19.4%、2027年17.3%と横ばいに近い動きを続け、2028年に32.3%へ跳ねる。順位の入れ替わりは徐々に進むのではなく、最後の1年で起きる。

ブロードコム自身の見通しは毎年ほぼ2倍で、予測が後半に偏る形と食い違う

この最後の1年に集中する形を、会社側の開示と突き合わせた。ブロードコムが2026年9月2日に米証券取引委員会へ出した決算発表資料によれば、2026年8月2日に締めた第3四半期の売上高は295億9100万ドルで86%増、このうちAI半導体は167億ドルで前年同期比221%増・前四半期比54%増だった。第4四半期はAI半導体が217億ドル(236%増)、全社が348億ドル(93%増)になる見通しを示している。同じ時期の決算説明会では、AIの売上高を2026年度580億ドル、2027年度およそ1150億ドル、2028年度およそ2300億ドルと示した。

会社の見通しを倍率に直すと、2027年度は1.98倍、2028年度は2.00倍で、2年続けてほぼ2倍の伸びになる。一方シティの予測でブロードコム向けのHBMは、2027年が1.44倍、2028年が3.15倍と後半に偏る。2年をまとめれば会社が3.97倍、予測が4.55倍で近い水準に収まるから、食い違っているのは到達点ではなく年ごとの配分である。

会計年度の区切りが11月初めである点を差し引いても、この差は無視できない。会社の計画どおりに2027年度が2倍で進むなら、1万3001という2027年の数量は低く見積もられていることになる。逆に予測の形が正しければ、2027年は専用半導体1個あたりのHBM搭載量が減るか、売上高の伸びがHBM以外の部分から生まれることになる。どちらになるかは2027年前半の決算で見極められる、というのが当サイトの見立てである。ブロードコムとエヌビディア、AMDの事業構成は企業データベースに収めている。

16段積みはHBM4を飛ばし、HBM4eから始まる想定になっている

世代別の並びには、もう1つ確かめるべき前提が入っている。HBM3は2024年6560、2025年6598、2026年1601、2027年1364と細り、HBM3Eの8段は2024年1680、2025年3840、2026年6104、2027年1005、12段は2024年518、2025年1万526、2026年2万5313、2027年1万4153、2028年1万2628と動く。HBM4の8段は2026年2316、2027年6056、2028年4330、12段は2026年1万1075、2027年3万2107、2028年4万7379。HBM4eは8段が2027年1万1305・2028年2万1170、12段が2027年7011・2028年3万3756、16段が2027年2154・2028年4557で、HBM5の16段は2028年の3169だけに数字がある。古い世代はHBM1が2021年368・2022年832、HBM2が2021年368・2022年832・2023年1104、HBM2Eが2023年2246・2024年1338である。

構成比も同じ形をなぞる。HBM1は2021年と2022年がともに50%、HBM2は2021年50%・2022年50%・2023年33%、HBM2Eは2023年67%・2024年13%。HBM3は2024年65%・2025年31%・2026年3%・2027年2%、HBM3Eの8段は2024年17%・2025年18%・2026年13%・2027年1%、12段は2024年5%・2025年50%・2026年55%・2027年19%・2028年10%。HBM4の8段は2026年5%・2027年8%・2028年3%、12段は2026年24%・2027年43%・2028年37%。HBM4eの8段は2027年15%・2028年17%、12段は2027年9%・2028年27%、16段は2027年3%・2028年4%で、HBM5の16段は2028年2%である。

目を引くのは、HBM4の16段がどの年も0%で、需要が一度も見込まれていないことである。16段積みが現れるのはHBM4eの2027年からになる。ところがSK hynixは16段積みのHBM4を公表しており、容量48GB・帯域は毎秒2テラバイト超で、2026年の量産を計画している。同社は2025年9月12日にHBM4の開発完了も公表し、入出力を2048本、1本あたり毎秒10ギガビット超、電力効率を40%超改善したとしている。HBM4Eについても試作品を2026年後半に出し、2027年に量産へ入る計画を示した。供給側が16段のHBM4を用意する一方で、需要の予測はそれを織り込んでいない。どちらが外れるかで、2027年の積層構成は変わる。

単位が1Gb換算である点も、数量の読み方を左右する。同じ個数の製品でも、8段が12段になれば換算後の数は1.5倍になる。2028年にHBM4eの3種を足すと5万9483で総需要の46.8%を占めるが、公表の構成比を丸めたまま足すと17%・27%・4%で48%になり、1.16ポイント膨らむ。数量の伸びのうちどれだけが個数の増加で、どれだけが段数の増加かは、公表された数字からは分けられない。SK hynixが2026年第1四半期のHBMで売上高シェア56.4%と首位、HBMを含むDRAM全体で29.1%と2位にあることは、同社が2026年7月10日に米証券取引委員会へ出した目論見書がIDCの調査として記している。

数量が3.59倍に増える2年で、金額は2.61倍にとどまる

数量の話と金額の話は、同じ向きに動いていない。シティの予測でHBMの総需要は2025年の2万965から2027年の7万5157へ3.59倍になる。年あたりに直すと89.3%の伸びにあたる。一方、SK hynixの目論見書が引くガートナーの見通しでは、HBMの売上高は2025年の330億ドルから2027年の860億ドルへ2.61倍で、年あたりの伸びは60.5%である。

両者の対象が同じHBM市場であることを前提に割ると、1Gb換算1個あたりの金額は2025年が1.57ドル、2027年が1.14ドルとなり、2年で27.3%下がる。ビットが増えることと売上高が増えることは、別々に動く。

同じ目論見書によれば、ガートナーはメモリー半導体市場全体を2025年の2160億ドルから2026年の6330億ドルへ192.7%増と見込み、DRAM全体の売上高は2025年の1430億ドルから2027年の4010億ドルへ年67.3%で伸びるとする。単価が跳ねるのはDRAMとNANDの平均であって、HBMの1Gb換算あたりではない。長期の契約で決める価格と、需給で振れる一般のDRAMとでは、動き方が違う。

需給そのものは締まったままである。シティの予測でDRAMの総需要は2026年に27.7%増えるが、IDCは同じ年のDRAM供給の伸びを16%と見込む。差は11.7ポイントで、この開きが一般のDRAMの単価を押し上げている。

HBMの数量は7年で172.5倍に増え、DRAM全体に占める比率は0.4%から20.2%へ上がる。その数量を誰が使うかは、最終年に入れ替わる。2028年のブロードコム向け4万1003とエヌビディア向け4万939の差は64しかないが、増加分の54.0%が1社に集中するという事実のほうが、日本の部材と装置の供給者にとって重い。数えるべき相手は画像処理半導体の出荷台数ではなく、クラウド各社が独自に設計する半導体の数と、そこに載る段数である。

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