ソフトバンクGの外債、オープンAIの計算基盤に換算すると0.2ギガワット分

外債で集める100億ドルを、スターゲート計画の建設単価で設備の量に直すと、17万5,000〜20万キロワット分にとどまる。これまでの出資646億ドルを全部足しても、両社が掲げた10ギガワットの1割強である。

ソフトバンクグループ（SBG）は、100億ドル（約1兆5700億円）を超える外貨建て社債を発行する準備を始めた。ドルとユーロで総額1兆7500億円規模を集め、米オープンAIへの追加出資の払い込みなどに充てる。9月21日に分かった。資金の流れだけを見れば、AIの覇権争いの中心に日本の資金が流れ込む構図である。本稿は、その資金がオープンAIの計算基盤に置き直すとどれだけの量になるのかを、両社の開示から数える。

第3弾の100億ドルは、つなぎ融資ではなく外債で払い込まれる

条件概要書（タームシート）によると、ドル建ては3.5年債、5.5年債、7.5年債の3本で総額100億ドル、ユーロ建ては4年債と6年債の2本で総額10億ユーロ（約1800億円）を出す。発行価格は24日に決め、29日に決済する見通しである。欧州中央銀行の9月18日の参照相場（1ドル157.89円、1ユーロ180.94円）で円に直すと、ドル建てが1兆5,789億円、ユーロ建てが1,809億円で、合計1兆7,598億円になる。報道の数字と合う。

図1 — 追加出資300億ドルの払い込みと、つなぎ融資から社債への入れ替え

発端は2月の契約である。SBGは2026年2月27日、ソフトバンク・ビジョン・ファンド2を通じてオープンAIに300億ドル（4兆6,743億円）を追加出資する最終契約を結んだと開示した。完了すると累計出資額は646億ドル、持分比率は約13%になる。100億ドルずつ3回に分けて払い込み、4月1日に第1弾（1兆5,887億円）、7月1日に第2弾（1兆6,273億円）を実行した。第3弾は10月1日に払い込む。7月の開示は、オープンAIの株式の上場が合理的に見込まれる場合には払い込みが前倒しになりうると書いている。

払い込みの資金は当初、借りてまかなった。SBGは3月27日、みずほ銀行、三井住友銀行、三菱UFJ銀行、ゴールドマン・サックス、JPモルガン・チェースから総額400億ドル（6兆3,840億円）を上限に借りられるつなぎ融資（ブリッジローン）の契約を結んだ。担保はなく、最終返済日は2027年3月25日である。第1弾と第2弾の日には、それぞれ100億ドルをこの枠から借り入れた。報道によると、SBGは枠のうち300億ドルを使い、第1弾と第2弾の投資などに充てた。

9月9日、SBGはつなぎ融資の残高259億ドル（約3兆9,819億円）を15日付で全額返すと開示した。借りた300億ドルとの差の41億ドルは、それまでに返していた分である。4月に出した外貨建て社債の資金使途には、つなぎ融資の一部返済が入っている。報道は、返済の原資をマージンローン（保有資産を担保にした借り入れ）や別の銀行ローンと伝えたが、SBGの9月9日の開示に原資の記載はない。条件概要書によると、SBGは残る100億ドルの枠を使わない。第3弾は借り直しではなく、社債で払い込まれる。

オープンAIへの100億ドルは、スターゲートの単価で0.2ギガワット分の計算基盤にあたる

資金を計算基盤の量に置き直すには、1ギガワット（100万キロワット）あたりの建設費が要る。ここではオープンAI自身の数字を使う。オープンAI、オラクル、ソフトバンクは2025年1月、米国のAI向けデータセンター計画「スターゲート」に総額5,000億ドル・10ギガワットの投資を約束した。オープンAIは同年9月23日、新たな5拠点を加えて計画容量が7ギガワット近くになり、今後3年間の投資額は4,000億ドルを超えると発表している。

2つの数字から1ギガワットあたりの投資額を出すと、5,000億ドルを10ギガワットで割って500億ドル、4,000億ドルを7ギガワットで割って571億ドルになる。同じ会社が8か月の間に出した2つの数字が、1割強の幅に収まっている。

図2 — 出資額をスターゲートの1ギガワットあたり投資額で割った容量

この単価で割ると、外債で払い込む第3弾の100億ドルは0.175〜0.2ギガワット、つまり17万5,000〜20万キロワット分にあたる。追加出資の300億ドル全体でも0.53〜0.6ギガワットである。オープンAIの発表によると、ソフトバンクと組んだオハイオ州ローズタウンとテキサス州ミラム郡の2拠点は、18か月で最大1.5ギガワットまで広げられる。第3弾の100億ドルは、その2拠点だけでも12〜13%にしかならない。

置き直した量がどんな設備かは、同じ発表から分かる。テキサス州アビリーンの旗艦拠点では、オラクルが2025年6月にエヌビディアの GB200 を積んだラックの納入を始め、オープンAIの学習と推論に使い始めた。オープンAIが言う計算基盤とは、この種のラックと、それを冷やし電気を送る建屋と送電設備の合計である。出資金はオープンAIの資本になるもので、建設費にそのまま回るわけではない。本稿の換算は、同じ単価で量の見当を付けるための置き直しである（記者の換算）。