ソフトバンクGの外債、オープンAIの計算基盤に換算すると0.2ギガワット分

外債で集めた100億ドルを、スターゲート計画の建設単価で設備の量に直すと、17万5,000〜20万キロワット分にとどまる。これまでの出資646億ドルを全部足しても、両社が掲げた10ギガワットの1割強である。

ソフトバンクグループ（SBG）は9月24日、ドルとユーロの外貨建て社債の発行条件を決めた。総額は約111億ドル相当（約1兆7,632億円）で、資金使途は米オープンAIへの追加出資の払い込みと一般事業資金である。10月1日には、追加出資の第3弾100億ドルをこの資金で実行したと開示した。資金の流れだけを見れば、AIの覇権争いの中心に日本企業の資金が流れ込む構図である。本稿は、その資金をオープンAIの計算基盤に置き直すとどれだけの量になるのかを、両社の開示から数える。

第3弾の100億ドルは、つなぎ融資ではなく外債で払い込まれた

SBGの9月24日の開示によると、ドル建ては3.5年債、5.5年債、7.5年債の3本で総額100億ドル、ユーロ建ては4年債と6年債の2本で総額10億ユーロである。払込期日は9月29日の予定とした。同社の換算（1ドル158.30円、1ユーロ180.19円）では、ドル建てが約1兆5,830億円、ユーロ建てが約1,802億円で、合計は約1兆7,632億円になる。9月21日に報じられた条件概要書（タームシート）から、本数と総額に変更はない。当時の報道は、ドル建てを約1兆5,700億円、ユーロ建てを約1,800億円、総額を1兆7,500億円規模と伝えていた。

図1 — 追加出資300億ドルの払い込みと、つなぎ融資から社債への入れ替え

発端は2月の契約である。SBGは2026年2月27日、ソフトバンク・ビジョン・ファンド2を通じてオープンAIに300億ドル（4兆6,743億円）を追加出資する最終契約を結んだと開示した。100億ドルずつ3回に分けて払い込み、4月1日に第1弾（1兆5,887億円）、7月1日に第2弾（1兆6,273億円）、10月1日に第3弾（1兆5,796億円）を実行した。これで追加出資は完了し、累計出資額は646億ドル、持分比率は約13%になった。

払い込みの資金は当初、借りてまかなった。SBGは3月27日、みずほ銀行、三井住友銀行、三菱UFJ銀行、ゴールドマン・サックス、JPモルガン・チェースから総額400億ドル（6兆3,840億円）を上限に借りられるつなぎ融資（ブリッジローン）の契約を結んだ。担保はなく、最終返済日は2027年3月25日である。第1弾と第2弾の日には、それぞれ100億ドルをこの枠から借り入れた。報道によると、SBGは枠のうち300億ドルを使い、第1弾と第2弾の投資などに充てた。

9月9日、SBGはつなぎ融資の残高259億ドル（約3兆9,819億円）を15日付で全額返すと開示した。借りた300億ドルとの差の41億ドルは、それまでに返していた分である。4月に出した外貨建て社債の資金使途には、つなぎ融資の一部返済が入っている。報道は、返済の原資をマージンローン（保有資産を担保にした借り入れ）や別の銀行ローンと伝えたが、SBGの9月9日の開示に原資の記載はない。SBGは残る100億ドルの借入枠を9月30日付で解約した。借り入れた分は9月15日に返済を終えており、つなぎ融資はこれで完済となった。SBGは第3弾につなぎ融資を使わず、社債で調達した資金を充てた。

オープンAIへの100億ドルは、スターゲートの単価で0.2ギガワット分の計算基盤にあたる

資金を計算基盤の量に置き直すには、1ギガワット（100万キロワット）あたりの建設費が要る。ここではオープンAI自身の数字を使う。オープンAI、オラクル、ソフトバンクは2025年1月、米国のAI向けデータセンター計画「スターゲート」に総額5,000億ドル・10ギガワットの投資を約束した。オープンAIは同年9月23日、新たな5拠点を加えて計画容量が7ギガワット近くになり、今後3年間の投資額は4,000億ドルを超えると発表している。

2つの数字から1ギガワットあたりの投資額を出すと、5,000億ドルを10ギガワットで割って500億ドル、4,000億ドルを7ギガワットで割って571億ドルになる。同じ会社が8か月の間に出した2つの数字が、1割強の幅に収まっている。

図2 — 出資額をスターゲートの1ギガワットあたり投資額で割った容量

この単価で割ると、外債で払い込んだ第3弾の100億ドルは0.175〜0.2ギガワット、つまり17万5,000〜20万キロワット分にあたる。追加出資の300億ドル全体でも0.53〜0.6ギガワットである。オープンAIの発表によると、ソフトバンクと組んだオハイオ州ローズタウンとテキサス州ミラム郡の2拠点は、18か月で最大1.5ギガワットまで広げられる。第3弾の100億ドルは、その2拠点だけでも12〜13%にしかならない。

置き直した量がどんな設備かは、同じ発表から分かる。テキサス州アビリーンの旗艦拠点では、オラクルが2025年6月にエヌビディアの GB200 を積んだラックの納入を始め、オープンAIの学習と推論に使い始めた。オープンAIが言う計算基盤とは、この種のラックと、それを冷やし電気を送る建屋と送電設備の合計である。出資金はオープンAIの資本になるもので、建設費にそのまま回るわけではない。本稿の換算は、同じ単価で量の見当を付けるための置き直しである（記者の換算）。